东吴证券：维持中金公司买入评级 投行业务大幅增长

东吴证券发布研究报告称，东吴大幅维持（03908）“买入”评级，证券中金增长预计2022-24年归母净利为113/122/136亿元，维持同比增速为5.21%/7.66%/10.99%，公司前值为121/142/167亿元，买入对应EPS为2.35/2.53/2.81元，评级当前市值对应2022-24年PB为0.66/0.58/0.5倍。投行该行预计随着资本市场改革与注册制全面推行，业务公司投行业务和财富管理步入良好发展。东吴大幅

事件：公司发布2022年一季报，证券中金增长公司实现营业收入50.71亿元，维持同比-14.53%；归母净利润16.6亿元，公司同比-11.49%；归母净资产896.72亿元。买入

东吴证券主要观点如下：

投资要点一季度表现尚符合预期，评级投行业务增长显著：

1）投行业务大幅增长，投行盈利贡献占比提升：受益于全面注册制改革的稳步推进以及马太效应的持续加剧，2022Q1实现投行业务手续费净收入同比+58.8%至15.2亿元，同时营收占比提升至29.9%（2021Q1为16.1%）。

2）市场大幅波动影响投资交易收入下滑：2022Q1上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别-11%/-20%/-15%（2021年Q1分别为-1%/-7%/-3%），市场大幅波动影响投资交易收入下滑同比-46.1%至14.9亿元。

3）市场动荡下资管业务表现坚挺：在一季度市场总体表现偏弱的背景下，公司资管业务表现优于部分头部公司，涨幅靠前，主要是子公司资管业务收入上升所致。2022Q1公司实现资管业务手续费净收入3.5亿元，同比+2.2%（同期-0.4%）。

信用减值损失冲回，质押式业务规模增长：

1）预计代销金融产品收入下滑致经纪业务净收入波动：2022Q1市场日均股基成交额同比+7.29%至10909亿元，该行预计由于市场大幅下挫致代销金融产品业务收入下滑，导致公司经纪业务手续费净收入同比-11.2%至13.4亿元。

2）信用减值损失冲回：2022Q1公司信用减值损失为-0.6亿元（上年同期为0.3亿元），同比-342.2%，主要是对应收款项确认的减值转回。

3）其他收益大幅增长：2022Q1公司其他收益同比+58.2%至0.9亿元，主要是纳税手续费返还导致收入增加。

4）质押式逆回购业务增长：2022Q1公司质押式逆回购业务交易规模实现大幅增加，致买入返售金融资产同比+62.2%至419.5亿元。

风险提示：市场成交活跃度下降；股市波动冲击自营投资收益；疫情控制不及预期。